來源：企業觀察報 
2024-12-12 
《企業觀察報》從國務院國資委網站了解到，近日，國務院國資委、國家發展改革委聯合出臺政策，推動中央企業創業投資基金高質量發展，支持中央企業發起設立創業投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技。
今年來，無論是國家層面還是地方，都在積極探索構建針對國有創投機構和國資基金的激勵和容錯免責機制，旨在激勵國有資金勇于投資、放手一搏，為“耐心資本”解除束縛。此次出臺創投政策，不僅有助于優化出資人政策供給、助力戰略性新興產業和未來產業發展、構建面向市場的科創孵化和產業投融資機制、完善國資創投管理體制和盡職合規責任豁免機制等方面發揮積極作用；還可以促進經濟高質量發展，為培育發展新質生產力、實現高水平科技自立自強提供資本支撐。
01
明確“投什么”“怎么投”
創投政策首先明確了“投什么”。
隨著全球科技革命和產業變革的加速推進，新技術、新領域、新賽道不斷涌現，成為推動經濟社會發展的重要力量。此次政策明確，著眼新技術新領域新賽道布局，優化出資人政策供給。國務院國資委積極推動國有資本“三個集中”，引導中央企業用好創業投資基金這一市場化工具，打造適應創新發展要求的產業投融資體系，推動中央企業在科技強國建設中發揮更大作用。
新領域新賽道主要包括人工智能、生物科技、新能源、新材料、高端制造等前沿科技領域。這些領域目前發展迅速，全球范圍內的企業和研究機構都在積極布局，以搶占未來發展的制高點。入局者包括國內外的科技巨頭、創新型中小企業以及風險投資機構等。未來，這些領域將利好于推動科技創新、產業升級和經濟增長，前景廣闊。
投資這些新領域新賽道，有助于中央企業把握全球科技發展趨勢，促進國內產業升級，增強國際競爭力。同時，這些投資也將帶動相關產業鏈的發展，創造新的就業機會，推動經濟結構的優化升級。
除此之外，創投政策更加細化，并進一步凝聚了投資能力，給出具體投資方法。
政策提出，著力加大創新資本投入，募集更多資金投向硬科技。支持中央企業圍繞主責主業，聚焦重大戰略、重點領域、重要技術，發起設立概念驗證基金、種子基金、天使基金等適應科技成果轉化及科技創新企業成長所需的創業投資基金；支持國有資本運營公司等符合條件的企業發起設立創業投資母基金，發揮母子基金放大投資功能；通過市場化方式積極吸引商業保險資金、社會保障基金共同參與，引領各類長期資本聚焦科技屬性、技術價值、新興領域開展有效投資，帶動形成創業投資資本集群；突出創業投資和產業投資理念，以創業投資基金為“探頭”和“觸角”培育新質生產力。中央企業發揮創新主體作用，以創業投資基金為“探頭”和“觸角”，圍繞科技創新和產業創新需求投資優質創新項目。
中國企業聯合會特約高級研究員劉興國分析稱：“在投資過程中，中央企業創投基金主要聚焦于前期投資階段。一旦項目獲得市場認可，展現出良好的投資前景，中央企業創投基金便利用盈利預期吸引社會資本加大投入，加速新產業和新產品進入成長期。因此，社會資本通常在新產業發展的中后期逐步介入。中央企業創投基金在初期扮演著發現和培育機會的角色，而社會資本創投資金則在中后期助力實現并分享這些發展機會帶來的成果。”
政策還指出，致力長周期陪伴創新企業成長，推動國資成為更有擔當的長期資本、耐心資本。中央企業創業投資基金要投早、投小、投長期、投硬科技，以具備硬科技實力的種子期、初創期、成長期的科技創新企業為主要投資標的，長期支持陪伴科技創新企業成長壯大，中央企業創業投資基金存續期最長可到15年，較一般股權投資基金延長近一倍。
業內分析人士表示，目前，普通股權投資基金的存續期限通常為5-7年，部分可延長至8-9年。然而，從培育一個企業至其成長壯大，并最終實現投資項目的退出，這一過程往往耗時超過10年。延長央企創投基金存續期則優化了資金配置，降低了投資風險，為創新企業提供穩定資金，助力其長期規劃與發展。長周期的創業投資基金為創新企業提供穩定融資，助力其長期規劃和研發。對投資者而言，延長投資周期可獲長期穩定回報，提高投資成功率。同時，這也有助于優化資本市場結構，營造健康穩定的投融資環境。
02
解決“不敢投”“不愿投”
對于企業在投資時的顧慮，此次創投政策出臺猶如一劑“強心針”，建立了考核和盡職合規免責機制，進一步為企業投資提供了保障。
政策提出，針對國資創業投資“不敢投”“不愿投”等問題，健全符合國資央企特點的考核和盡職合規免責機制。建立以功能作用為重點的創業投資基金全生命周期考核機制，既要“算總賬”，對整體投資組合開展長周期考核評價；還要“算大賬”，考核評價以功能作用發揮為核心，兼顧效益回報等要素，不以單純追求財務回報為目標。
政策為國資創業投資提供了更為科學合理的考核依據，有助于引導國資創投更加注重長期效益和社會價值，對投資組合進行長周期、全面性的評價，從而降低因短期市場波動而引發的投資風險，推動創新企業的持續發展和產業升級。并進一步鼓勵國資創投更加積極地參與創業投資，推動創新企業發展。
舉例來看更為直觀具體。今年兩會期間，國資委主任張玉卓指出，將對一汽集團、東風集團和長安汽車三家汽車央企進行新能源汽車業務的單獨考核。并有消息稱，針對中國一汽、東風集團和長安汽車這三家中央汽車企業的新考核辦法正在討論中，包括市場占有率、利潤結構、科技創新以及安全生產等數項新指標，均可能會被納入新考核體系中。
汽車行業分析師林述成告訴《企業觀察報》：“對三家汽車央企考核的調整，其核心目的不僅在于促進企業內部優化，更在于激勵央企實施投資并購，深度融入新能源市場的專業化整合進程。”
他進一步說明，正是在國務院國資委等部門的積極推動下，汽車央企正積極應對新能源汽車市場的種種挑戰，加速新能源轉型。這包括加大對新能源技術研發的投資力度，同時，深化與國內外杰出供應商及合作伙伴的協作，攜手構建更為健全的新能源汽車產業鏈。此外，為增強市場競爭力，三大汽車央企或將開展一系列并購與整合行動，旨在擴大規模、提升影響力，并增加在新能源汽車市場的份額，力求在這一戰略新興領域取得突破性進展。
在此背景下，三大汽車央企均制定了各自的新能源汽車發展規劃。中國一汽設定了到2024年新能源汽車銷量務必達到50萬輛的目標；長安汽車則規劃在2024年實現新能源車銷量75萬輛，2025年達到120萬輛，并展望2030年新能源銷量將達到300萬至350萬輛；而東風公司則雄心勃勃地計劃在2025年前，率先實現自主新能源汽車銷量突破百萬輛。
創投政策還提到中央企業創業投資基金合理容忍正常投資風險，根據投資策略合理確定風險容忍度，設置容錯率，重點投向種子期、初創期項目的基金，可設置較高容錯率。在各類監督檢查中，更加關注基金投資組合整體而非單個項目、關注功能作用和戰略價值而非短期財務盈虧、關注未來長期發展趨勢而非當前階段性問題。
按照“三個區分開來”要求，建立盡職合規免予問責機制。符合基金功能定位和投資策略的項目出現投資失敗、未達預期或者探索性失誤，相關人員依法合規、履行忠實義務和勤勉盡責義務、沒有牟取非法利益的，可按照規定不予、免予問責。
通過設置容錯率和盡職合規免責機制，政策為國資投資“放開手腳”，激發市場活力，進一步鼓勵國有資金敢于投資早期、高風險的科技項目，有助于進一步引導國資創投更加理性地配置資源，避免盲目投資和浪費資源。
03
突出“放得活”與“管得住”
政策提出，遵循基金市場運作規律，既突出“放得活”，又體現“管得住”。
中央企業創業投資基金建立市場化投融資機制，為提高投資決策效率，對于早期項目，可以適當簡化資產評估、盡職調查程序，授權投資團隊在一定投資額度內自主決策。中央企業創業投資基金管理公司建立責權利對等的激勵約束機制，堅持激勵和約束并舉、效率和公平并重，既符合市場一般規律又體現國有企業特點，實現投資團隊與基金深度綁定，與出資人共進退。
具體來看，實現“放得活”與“管得住”的平衡尤為重要。這意味著中央企業創業投資基金在投資決策和風險管理方面需要保持足夠的靈活性和創新性；同時，在資源配置和運營管理方面需要保持足夠的規范性和穩定性。通過實現平衡，可以確保中央企業創業投資基金在保持高效運作的同時，還能夠有效控制風險并保障資金安全。
保證投資團隊與基金的深度綁定則是實現中央企業創業投資基金的高質量發展的重要一步。這代表著投資團隊需要與基金在利益訴求、發展目標等方面保持一致；同時，還需要具備強大的投資能力和豐富的行業經驗。通過實現深度綁定，可以確保中央企業創業投資基金在投資決策和風險管理方面具備更高的專業性和準確性，并提高其投資效率和回報水平。
共進退的機制意味投資團隊需要與出資人在利益訴求、風險承擔等方面保持一致；同時，還需要在投資決策和風險管理方面接受出資人的監督和指導。通過建立與出資人共進退的機制，可以確保中央企業創業投資基金在投資決策和風險管理方面更加符合出資人的利益訴求和風險偏好；同時，還可以提高其與出資人的合作效率和協同效應。
清華大學中國現代國有企業研究院研究主任周麗莎認為：“國務院國資委、國家發展改革委聯合出臺的政策為推動中央企業創業投資基金高質量發展提供了強有力的支持。能夠有效緩解創業投資領域與創新項目間存在的信息不匹配問題，提高資金與項目之間的對接效率。此外，這也為中央企業開拓了更廣闊的投資渠道和選項，有利于其進行資產配置的多樣化和風險管理。”
國務院國資委有關負責人表示，下一步，國務院國資委將會同國家發展改革委等部門指導中央企業有序規范推進創業投資基金設立運作，建立創業投資與創新項目對接機制，推動國有資本加大前瞻性戰略性新興產業投資布局，為培育發展新質生產力、實現高水平科技自立自強提供資本支撐。
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